喜：免遭“披星戴帽”殃及公司經營

創業板股票上市規則規定，創業板公司若出現連續三年虧損或最近一年凈資產為負等11項情形，將暫停上市。據此規定，上述3家公司已分別在2012~2013年發生虧損，其中萬福生科、天龍光電今年上半年繼續虧損，若下半年未能實質性扭虧，將暫停上市。

虧損三年暫停上市，并不僅僅適用于創業板公司，非創業板公司也遵從該法則。只不過非創業板公司連續兩年虧損后，將被實施退市風險警示（*ST），若第三年繼續虧損，才會暫停上市。換言之，創業板公司在暫停上市之前無須經過*ST的過渡期，這在一定程度上體現為對創業板公司的“特殊關照”。

為什么這么說呢？創業板公司連續兩年虧損后，股票正常交易，既可避免“披星戴帽”的尷尬，亦可免受上市規則對*ST股票在資本運作、公司經營等方面的限制。從創業板設立初衷及公司成長的角度而言，免遭“披星戴帽”對創業板公司十分有利。近年個別央企被實施退市風險警示后，曾招致諸多輿論壓力，而另有部分*ST公司在取得銀行借款方面困難重重。

憂：不留退市風險回旋余地

“硬性要求”則體現在，創業板公司一旦連續虧損三年立即暫停上市，不存在商量余地，而退市風險警示客觀上為*ST公司預留了回旋空間。

從積極的角度而言，退市風險警示對上市公司投資者、管理層、員工團隊、上下游客戶等各參與方均具有警示或激勵作用，很多*ST公司在戴帽次年即成功扭虧，從而撤銷退市風險警示；而創業板公司一旦暫停上市，能否順利恢復上市尚存較大不確定性，至少目前并無類似案例。

另外，暫停上市的創業板公司恢復上市的條件之一是，在暫停上市期間主營業務未發生重大變化。這就要求創業板公司無法通過產業轉型等重大資產重組甚至出讓殼資源恢復上市，客觀上增加了創業板公司恢復上市的難度。

進行時：不得借殼 奮力保殼

由于創業板公司無需ST直接暫停上市，加之證監會曾多次重申，創業板公司不得借殼，媒體紛紛在報道標題中以“3創業板股陷雷區”、“保殼倒計時”、“退市風險壓頂”形容這3家公司。對于3家“退市風險壓頂”的創業板公司，退市壓力之下，能否保殼，是輿論對此類公司的關注焦點所在。大訂單、與其他公司的重要合作協議以及重大資產重組，這些都是影響業績、關系到能否“保殼”的重要因素。

天龍光電在今年就因這類事情，3次引來廣泛關注。8月13日晚，天龍光電公告與廣東博森光能科技有限公司簽訂《設備采購及供應協議》，合同金額為9500萬元，合同金額占到了2013年營業總收入的43.07%。

此前天龍光電與新疆那拉提分兩次簽訂合同，從而規避信披一事也受到媒體質疑。分別為2013年，天龍光電曾與新疆那拉提新能源有限公司簽署合計1.334億元訂單，和同年7月*ST超日公告稱，天龍光電單方面宣布終止7個月前與該公司簽署的合作經營協議。該公告引來許多質疑，有媒體認為協議終止將使天龍光電應收款回收難度加大，本是“雙贏”的合作變“雙輸”。

6月3日晚，天龍光電公告控股股東、實際控制人終止籌劃股權轉讓事項同樣引來許多媒體關注。這一導致公司停牌3個月的股權轉讓事項因實際控制人發生變更、無資產注入而被媒體稱為“僅距‘借殼上市’一步之遙”。

與天龍光電相比，萬福生科在今年的輿情都顯得波瀾不驚，原因之一，或是公司長期處于停牌狀態之中。從2013年5月16日停牌至今，其主要以“中國證券市場里程碑式欺詐上市案例”的形象在媒體報道、評論中刷存在感。在關于南紡股份、ST賢成、今世緣的報道中，萬福生科屢屢“躺槍”，作為典型案例，其還出現在關于上市公司造假上市的評論文章、盤點A股打假的文章中。